最近，OpenAI 的數(shù)據(jù)中心合作伙伴正在積累巨額債務(wù)，預(yù)計與這家初創(chuàng)公司相關(guān)的借款總額將接近1000億美元。這一財務(wù)壓力雖讓合作伙伴們背負重擔(dān)，但 OpenAI 卻在這場資金游戲中樂得其所，無需承擔(dān)任何財務(wù)風(fēng)險。

資金規(guī)模:軟銀、甲骨文、CoreWeave 等已至少舉債300億美元投向 OpenAI 相關(guān)數(shù)據(jù)中心;Blue Owl、Crusoe 等基礎(chǔ)設(shè)施公司另靠與 OpenAI 的訂單償還約280億美元貸款;新的380億美元銀團貸款又在路上，總負債逼近1000億美元 。

風(fēng)險分布:虧損中的 OpenAI 自身幾乎零負債，40億美元信貸額度尚未動用;建設(shè)融資、利率風(fēng)險、資產(chǎn)折舊全部由合作方及貸款機構(gòu)承擔(dān)，形成“OpenAI 點菜，伙伴買單”的杠桿模式 。

背景動因:OpenAI 已承諾未來八年1.4萬億美元算力采購合約，對應(yīng)36GW 以上容量，急需數(shù)據(jù)中心與芯片快速就位;算力短缺被視為限制其用戶增長與模型迭代的最大瓶頸 。

市場影響:巨額債務(wù)集中涌向 AI 基建，引發(fā)華爾街對“單一客戶依賴+高杠桿”風(fēng)險的擔(dān)憂;若 OpenAI 收入兌現(xiàn)不及預(yù)期，高負債的 CoreWeave、項目密集的甲骨文等可能首當(dāng)其沖面臨現(xiàn)金流壓力 。

簡而言之，OpenAI 正把史上罕見的資本密集型基建任務(wù)“外包”給合作伙伴的資產(chǎn)負債表，自己保持輕負債表、重合約承諾，以債務(wù)驅(qū)動的擴張繼續(xù)在全球搶建 AI 計算據(jù)點。