當(dāng) ChatGPT 在全球狂飆到8億月活時，它背后的“電費賬單”也悄悄膨脹到嚇人的規(guī)模。匯豐銀行11月24日發(fā)布的最新測算給資本市場澆了一盆冰水:OpenAI 若想撐到2030年，得再掏2070億美元（約1.47萬億元人民幣）去買算力，相當(dāng)于在美國中西部再建一個“中型州”的電站。更尷尬的是，即使屆時營收沖破2130億美元，公司依舊可能賺不到一分錢的凈利潤——自由現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，缺口就是上面那2070億。

“收入暴漲≠盈利”成為報告里最刺眼的結(jié)論。匯豐模型顯示，到2030年 OpenAI 將坐擁30億用戶、覆蓋全球44% 的成年人，付費比例翻倍至10%，并啃下2% 的數(shù)字廣告市場。但與此同時，與微軟、亞馬遜簽下的2500億 +380億美元云租約，會把累計數(shù)據(jù)中心租金推高到7920億美元;僅2030年一年的租金賬單就高達6200億美元，幾乎吞噬全部營收。換句話說，ChatGPT 每回答一次“你好”，后臺都在給賬本添上一筆“負(fù)債”。

資本市場已開始計價這場“無底洞”消耗:甲骨文、Meta 近期為 AI 大擴建狂發(fā)債，信用違約掉期飆升，投資者用錢包投票表達對 AI 融資可持續(xù)性的懷疑。OpenAI 若跟進舉債，將直面流動性緊張;若放緩?fù)度耄挚赡鼙桓偁帉κ殖每粘嚒M級市占率預(yù)計從71% 跌至56%，企業(yè)級份額同期由50% 掉到37%。匯豐直言，公司未來十年都得靠一輪接一輪的融資“續(xù)命”，一旦風(fēng)險偏好降溫，整個 AI 產(chǎn)業(yè)鏈的泡沫預(yù)期將被瞬間刺破。

索洛悖論也被報告重新搬上桌:到處都能看到 AI，卻唯獨在生產(chǎn)力統(tǒng)計里找不到它。當(dāng) OpenAI 的算力需求奔向36GW、年虧幅度刷新高，市場越來越擔(dān)心——這場“重金砸算力→模型更聰明→變現(xiàn)尚未可知”的循環(huán)，究竟先等來盈利拐點，還是先來一輪資本寒潮?在匯豐的算盤里，答案依舊懸而未決，但2070億美元的警鐘已經(jīng)敲響。